达泰资本叶卫刚：重仓AI！下半场或更热闹

　　8月27日，在2025沙利文新投资大会上，达泰资本创始合伙人叶卫刚直言，当前局部市场热，整体仍为买方市场。很多人都有“怕错过、怕踏空”的心态，尤其是社会资本涌入AI投资热潮中，但他依旧建议专业的人做专业的事情，呼唤创业者、投资者留一份清醒。

　　LP心态出现变化

　　在资产荒和退出难背景下，一级股权投资市场较冷，尤其入场的社会资本LP呈现萎缩状态。有意思的是，二级市场的火热带动一级市场，LP心态出现两极反转。

　　“过去三年，LP总体的心态是‘既要又要还要’，既要响应政府号召做耐心资本，支持新质生产力发展，又要赚钱，还怕风险。”达泰资本创始合伙人叶卫刚打趣道。

　　据悉，达泰资本的人民币基金从2011年第一期开始，每一期都有国资参与。谈及与国资LP合作时，叶卫刚表示，“达泰资本一直有国资LP，所以理解国资的安全性要求，已经摸索出熟悉的合作模式。”

　　但情况正在悄然变化。近期股市回暖，市场情绪发生了显著变化。叶卫刚将过去三年至今的市场分为两个明显阶段，即过去三年到上个月是一个阶段，这两个月又是另一个完全不同的阶段。“这两个月变了，股市涨了，社会资本变成了怕错过、怕踏空的心态。资本开始不看估值和条款，涌入热门赛道、热门企业。”

　　尽管市场情绪回暖，但叶卫刚保持着清醒的认识。“除了少数的热门领域的热门项目之外，总体来说还是一个买方市场。”他特别指出当前更多是“局部热”，主要集中在AI相关领域，包括AI芯片、算力、光模块，包括现在生物医药也表现不错。

　　当前AI整体没有泡沫

　　达泰资本成立于2010年，专注投资硬科技赛道，一直关注AI领域。

　　在叶卫刚看来，AI是“人类历史上很大的一次技术革命”，其影响可能5-10年后才会完全显现。“现在我觉得只是到了棋到中局，只看到了一半。”他将AI产业发展分为上下两个半场：上半场主要是基础设施建设，包括算力芯片和硬件相关领域；下半场将是AI应用和智能体的发展。

　　“过去30年经历过几次技术革命，往往都是这个趋势：第一波起来是搞硬件、搞基础设施的先起来，可能会有短暂的产能过剩。但过了几年真正的应用出来之后，马上把这些已经布置好的基础设施全用掉了，产能又不够。”基于多年的技术投资经验，叶卫刚认为当前AI整个行业没有泡沫，接下来AI智能体、AI+会慢慢起来，需要更长的时间才可以看清楚真正影响力。

　　中美AI产业差距多大？他分享了自己的独到见解，不同环节的差距不一样。比如，在应用层面而言，中美之间可能没有差距，甚至在to B应用方面，中国领先于美国，这得益于中国有政府推动，很多国有企业政府机构率先使用。但是在to C方向，美国领先于中国，主要是因为C端客户付钱意愿不高，目前收费较难。

　　基于专业认知，AI创业投资门槛较高，叶卫刚建议专业的人做专业的事情，“哪怕是专业的投资机构，若没有此前积累，也需要谨慎。而普通人注意AI领域投资创业风险，实在想投资AI，不如以LP身份投资专业GP机构，通过参与基金进行投资组合分散投资。”

　　叶卫刚认为，AI领域创业项目的相关人才还是空缺较大。“在大模型研发层面，目前最缺乏的是具备深厚数学功底、精通计算机语言并掌握物理学科知识的领军科学家；在应用落地层面，需要既懂AI技术，又深刻理解特定行业商业流程的复合型人才；而在上游芯片领域，则迫切需要拥有丰富经验积累的芯片设计资深专家。”

　　对市场的风险保持敬畏

　　叶卫刚在半导体行业深耕20多年，经历了多个投资周期，叶卫刚深有体会，强调投资是有周期的。在周期上升时，得对风险有敬畏之心。但周期低迷时，得对大环境，特别对中国的长远发展保持信心。

　　他有自己的投资方法论，关注创业项目中的市场、团队、技术三大因素。谈及投资理念，叶卫刚表示，早期投资更像艺术，中后期投资更像个科学。他总结出一套"2.5个要素"的投资方法论，一是抓住市场大势，目前最大的趋势就是AI。此外看重团队，投资就是投人。剩下的0.5是技术和解决方案。

　　叶卫刚特别强调信任在投资中的重要性。投人时除了看重创始人是技术老兵，诚信度是非常关键的品质。他认为，信任不是无缘无故来的，而是通过不断沟通不断磨合，在共同做事情的过程中慢慢建立起来的。“在早期投资尽调时，最主要做创始人尽调，考察评估其综合素质和口碑。”